面对市场的高估值 部分基金三季度集体大减仓

  
    2007年基金3季报今日开始披露，首批15家基金公司旗下的107只基金与投资者见面。纵观上述基金季度报告可以发现，面对市场的高估值，基金对于4季度后市的观点出现分歧，持股意愿明显开始动摇，部分基金公司旗下基金出现集体大幅减仓的情况。


    而根据Wind资讯的统计，上述107只基金中，可比股票基金的3季度末平均仓位为79.42%，相比上一季度大幅下降了3.42个百分点。在今年里首度低于80%的平均水平。

    减仓者猛下手

    根据Wind资讯的统计，今年3季度内出现集体减仓的基金公司主要是博时基金、广发基金、东吴基金、大成基金和长城基金。另外，其他公司也有部分基金大幅拉低股票仓位。

    博时基金和广发基金的集体减仓最为明显。3季度中，博时基金公司旗下8只偏股型基金中有5只出现减仓动作。其中，博时价值增长的仓位下降了近28个百分点，由76.46%下降到48.52%；博时价值增长2号减仓12个百分点；博时新兴成长减仓16.56个百分点，博士主题行业减仓10.39个百分点。

    广发基金的减磅动作也相当明显。5只老基金中4只的股票仓位出现下调。其中，广发策略优选基金的股票仓位下降了4.9个百分点；广发聚丰减仓12.35个百分点，广发小盘基金减轻仓位15.06个百分点，广发聚富减仓2.53个百分点。另外，东吴基金旗下两只基金也全面减仓13个百分点以上。

    上述基金出现集体减仓的动机，显然是顾虑到股票市场中正在浮现的泡沫。广发聚丰的基金经理认为，目前我国证券市场处于一个从结构泡沫转向整体泡沫的阶段，市场风险在逐步累积增大，在政府对流动性着力控制以及世界经济特别是美国经济存在许多不明朗的因素影响下，预计第四季度市场运行以整理为主。该基金第四季度的投资将立足于积极防御与布局。

    博时价值增长基金的基金经理也在季度报告中认为，宏观经济已经出现了过热的苗头，优质股票的高估值现状也给基金再次建仓带来了难度。该基金从稳健的投资角度出发，采取了缓慢的建仓策略。在股票组合的配置上，一方面加强防守型股票的配置，一方面在蓝筹股泡沫中寻求投资机会。

    看好者不松口

    在部分基金大幅减仓的同时，场内也不乏对于后市持坚定观点的基金。而对A股市场的长期未来看好，更是几乎成为基金的一致共识。

    在上述15家基金公司中，3季度中坚持对股票进行较高仓位配置的包括工银瑞信基金、国投瑞银基金、光大保德信基金和富兰克林基金等。根据Wind资讯的统计，工银瑞信基金旗下4只基金在3季度全面增仓，国投瑞银旗下基金也处于全面加仓的状况。

    工银瑞信稳健基金在季报中表示，市场目前处于整体估值较高的水平，市场和政策面的双重制约使得他们对市场持谨慎态度。但下一阶段，在市场的震荡调整中将是选股并进行投资的最佳时机。

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[ 本帖最后由 水果布丁 于 2007-10-24 17:08 编辑 ]

一个让人看的毛骨悚然的帖
场经过2年多连续的强劲上升，运行到今天的位置，接下来的市场将会如何演变是每一个投资者最为关心的问题，公说公有理，婆说婆有理，但是作为市场的参与者，自己客观独立的观察市场和判断尤为重要，根据我对目前市场运行状态的观察和判断，目前市场种种迹象已经表明，目前市场正处在牛熊大转折的非常时刻，市场将要进行长时间（至少6个月）的大幅度调整，主要理由如下：
　　一、从市场运行的阶段来看：
　　股市非牛既熊，作为一名投资者，最重要的就是要关心市场的长期趋势。中短期的投资者依托市场的长期趋势来决定自己的中短期操作策略；长期投资者的目的是尽可能早地在多头市场上买入股票，并在空头市场形成之时及时地卖出股票。短期趋势和中期趋势容易被人操纵，不便作为趋势分析的对象；人们无法操纵市场的长期趋势，只有国家的财政部门有能力进行一定程度的调节，但也只能改变市场中短期的运行方向，改变不了市场运行的长期大方向，所以在这里我重点讨论的就是市场的长期趋势。
　　市场的长期趋势包括两部分：大牛市和大熊市。大牛市包括三个阶段；大熊市也包括三个阶段。为了节省篇幅，我在这里只介绍大牛市的第三阶段和大熊市的第一阶段、第二阶段，来看看目前我们正处在是市场运行的哪一个阶段。
　　我们来看看大牛市第三阶段的是市场特征：这一阶段的经济和金融消息对投资者极其有利，股市一片沸腾，大量的投资者蜂拥进入市场争先购买股票，公司收益不断增加，股价随之暴涨，交易量大幅增加。公司也趁此机会大量增发股票或新发股票。大多数的股票已经充分标价，使股票的市场价格与理论价格几乎相等甚至大大超过理论价格，许多原来价格较低，且无明显投资价值的股票也因投机的活跃而价格倍增。这就是多头市场行将结束的先兆，这种喧闹的情况持续一段时间之后，市场便进入了卖空市场。
　　回头看看今年上半年的行情，市场沸腾吗？这还用我说；公司大量增发或新发股票了吗？从已经公开的信息来看，靠！每天都有公司大量公开增发或定向增发的消息，短短的半年市场增加了多少新股啊！靠！发行疯狂到了一天能上市三只新股。熊市来临的时候，这种圈钱效应就会反映出来，影响就会被放大。你不要抱怨上市公司圈钱，中国股市如此，国外的股市也是这样，这是市场运行的必然结果。回头看看今年上半年的行情，大多数股票的价格是不是已经充分标价了？靠！有多少人高喊泡沫啊；那些你们称之为垃圾的股票价格倍增了吗？靠！短短的几个月，它们的价格竟然翻了四五倍五六倍甚至七八倍。
　　我们来看看大熊市的第一阶段的市场特征：这一阶段，很多人称之为牛熊转折阶段。由于牛市第三阶段的强劲火爆上升，敏感的投资者预感到企业的收益已经达到高峰，衰退将至，于是纷纷卖出在股票低价时购进的大量股票，以获得差价收益，于是市场开始回落，成交量虽然没有大幅减少，但已经开始出现减少的趋势。投资者的交易仍然很活跃，因此市场会再次回升或者反弹。整个市场除了少数高价股呈现强者恒强的态势外，大多数的股票股价涨幅日趋缩小，市场大多数人所得的差价利益大大减少，整个购买气氛已经冷却，这种情况持续一段时间之后，市场便进入大熊市的第二阶段——恐慌阶段。
　　从前期已经公开的信息来看，诸如那些大股东减持、中国股市有名的杨百万清仓出局了、巴菲特减持中石油22个亿、盖茨抛售了2亿美金，敏感的投资者从这些已公开消息能嗅出什么？应该是见微知著！
　　我们来看看大熊市第二阶段的市场特征：大熊市的第二阶段就是恐慌阶段，这一阶段股价的前景开始趋向不利，市场不利的经济数据接踵而来，投资者们开始大量抛出股票，短线的投机客越来越无利可图甚至亏损，使得买方数目急剧减少卖方数目急剧增加，股价急剧下降，交易量大幅减少，投资者参与交易的活跃程度大大下降。股价的急剧下跌对市场的机构大户出货极为不利，下跌到一定程度，他们会停止派发反手上推，因此市场会出现短期的反弹，这被称为第二期的回升，但由于市场前景黯淡，市场短期回升后不久又会继续下降。经过较长时间的喘息或停滞，市场便进入大熊市的第三阶段。
　　综上所述，你们对照看看，目前我们的市场处在哪一个阶段？多明显啊！目前我们的市场已经进入了大熊市的第一阶段——牛熊转折阶段，市场的牛熊大转折就在眼前！
　　我们再对照看看国外的股市，很明显欧美股市、日本股市、都已经进入了大熊市的第二阶段——恐慌阶段；香港股市已经进入了大熊市的第一阶段——牛熊转折阶段。
　　话说到这里，有的人其实已经能看出我前面关于市场运行阶段的论述那就是伟大的道氏理论精髓的照搬，道氏理论的精髓不仅适合金融股票市场，它还适合商品市场、人类的社会经济活动，其本质就是揭示了市场盛极则衰，衰极则盛，周而复始，循环往复永恒不变的客观规律。市场的超级大主力群体之所以能够远见卓识，之所以能够比普通投资者更早地意识到市场大底和市场大顶的到来，就是因为他们深悟道氏理论的伟大精髓。作为市场的头部和底部都有一个客观规律，是不以人的意志为转移的，但由于超级大主力群体专业水准高，在顶部和底部到来时，颇具远见卓识的超级大主力群体要比普通投资者能更早地觉察到这一点，他们往往成为扭转大势的领导者、先驱者。
　　随着国外股市泡沫的破裂，一系列的连锁反应相继都会随着时间的推移逐步爆发出来，你们看最近美国又爆发了信用卡市场危机，美国的房地产出现了15年来最严重的下跌。股市作为经济的晴雨表，总会提前先于经济做出反应，全球股市泡沫的破裂意味着全球经济的衰退即将到来，随着全球经济一体化的加速，中国经济也不会幸免遇难。其实中国经济现在的状态大家都心知肚明，实际的状况要比公开的数据严重的多。美国房地产5年才涨了50%，中国的房地产价格一年就能翻一番；中国的矿产资源、工业原料、生产资料价格这两年翻了几倍，这种高速的增长不可能持续，会使经济繁荣短命从而走向衰退。

二、从量价法则来看：
　　量价法则有一条，那就是：在一个持续数月或数年的牛市以后，通常会出现较大的成交量，表明此轮上升已经结束或至少是暂时将回落。因此，在伴随大量成交的一个急剧下跌之后，当第二回合升势发动但成交量减少时，市场也就创下了最后的顶部，大势将向下调整。这是市场运行的铁律！回头看看年轻的中国股市的历次大顶，哪一次不是这样？国外的股市也遵循这一法则。这一法则的本质就是市场先知先觉的大主力群体利用人气的疯狂进行大规模出逃之后，再进行第二回合的最后出逃。其实这个量价法则就是牛熊大转折的顶部次级反应，也是大家所熟悉的量价背离趋势逆转。
　　回头看看4000点这个平台前后的成交量大不大？靠！大得都是大家以前从来不敢想象的历史天量，4000点这个平台之前疯狂不疯狂？靠！疯狂得高喊死了都不卖，呵呵。。。。疯狂得连九头牛都拉不回来，疯狂得连长线庄家上百万的抛盘不计数十个价位的抛售视而不见，不信你们去看看600415、600519、600809、000858、000869等等，长线庄家一般都是在一轮经济的峰顶即将到来之前开始撤退，长线庄家的撤离预示着市场进入了牛熊大转折的大顶区域。
　　回头看看4000点平台之后的这个第二回合的上升，成交量始终不能有效放大，成交量始终维持在一个均匀的水平，干吗？这是超级大主力在组织最后的有序撤退！看看这个第二回合的盘面，主力狂拉权重股掩护金融、地产、有色（包括铜铝）的撤退，看看那些金融、地产、有色板块的股票，主力都在拔高出货。熟悉机构主力运作的人都知道，拔高那就是超级大主力在进行最后的拉高出货，接下来的就是下跌——反弹——再下跌的循环，股价一路走低了，未来的5~10年之内都不会有其它机构再去介入这些股票。不信吗？不信你去看看当年的长虹、发展、深科技等等，那些被套在了顶部的投资者10年都没有解套，呵呵。。。。市场超级大主力的明朗式撤退，那就是市场牛熊大转折的重要标志！一旦市场超级大主力完成预定的出货计划，超级大主力就会利用手中的权重股反手沽压指数，开始漫长的做空行情。
　　根据量价法则，如果第二回合上升所形成的顶部的成交量低于前面第一次下跌调整平台的成交量，那么未来市场调整的深度将会超过第一次下跌调整平台的低点。你们看看现在市场的成交量远远低于4000点平台的成交量，那么接下来大调整的最终幅度就会远远地低于4000点平台的低点3500点，不信你们就等着时间来验证吧，呵呵。。。。
　　第三、从确认和背驰来看：
　　目前市场的各种技术指标，不管是短、中、长期的，各种技术指标相互不确认，这些大家可以看看日、周、月线一目了然；技术指标rsi日、周、月都出现了严重的顶背离。这种严重的不确人和顶背离就是市场将要进行中长期转势的信号，其本质就是有人在大规模地出逃，市场的中长期买力在减弱，市场的中长期卖力在增强。
　　第四、从价格形态来看：
　　价格形态分为反转形态和调整形态两种。调整形态表示市场仅停留在某一价位附近一段时间，也许是调整超买或超卖，调整完毕之后，市场将沿着原来的趋势继续运动；反转形态则是表示趋势上发生重要转折。很明显，关键是要在价格形态形成之初就确定究竟是反转形态还是调整形态。
　　前面的三条论述已经充分明确表明目前市场将要形成的价格形态为反转形态，而不是很多人说的短期调整。
　　反转形态的共同要领中有一条说明，形态的模样越大，也就是波动幅度越大和持续的时间越长，那么反转形态之潜能量也就越大。始于今年5.30的大调整和随后的次级回升，波动幅度高达1700点，目前时间已经有三个月，未来反转的潜能量你就自己去掂量吧，这一点和量价法则的预测遥相呼应。
　　第五、从k线图谱来看：
　　从上周市场后半周走势来看，市场出现了连续三次价格空跳，k线图谱为实体不大的小阳线。在市场经过数周或数月的持续上升之后，在高位区连续出现三次的价格空跳，注意，是k线图谱为实体不大的小阳线时，一定要引起你的高度重视，市场的转折就会在此展开。出现此种走势，意味着超级大主力群体基本完成了预定的出货计划，市场的机构主力分歧在加大，主力控制局面越来越力不从心，所以主力不得不利用技巧来开盘营造持续上升的盘势，迷惑投资大众，诱使投资大众在转折之际接力最后一棒。有句股谚说得好，“股价跳三空，气数已尽”。结合近期的盘面基本可以确认市场的牛熊大转折点就在此处。过去出现此种k线图谱走势的大顶，曾经有两次，一次是2245点的大顶，另一次是2004年4月份1783点的阶段性顶部，在这两个顶部都出现了连续3~5次的价格空跳，k线图谱为实体不大的小阳线，随后不久就开始了大幅的下跌。
　　利用此图谱确认此处就是牛熊大转折点，除了近期的盘面，还有三条可以佐证。
　　第一条是b股市场出现了道氏理论的不确人信号。今年5月份b股主力利用ab股合并的虚假题材放量连续拔高出货之后，在随后的反弹中我们看到深b创出了新高，而沪b却没有创新高，8月下旬b股市场出现了道氏理论的不确人信号。不确认信号的出现意味着市场长期上升趋势已经逆转为长期下跌趋势，不确认信号的出现意味着市场的多数机构大户已经成功出逃，大势将继续向下大幅调整。2001年6月当市场在2245点时，沪市和深市也出现了道氏理论的不确人信号，随后不久市场就展开了长时间的大幅调整。
　　b股市场已经出现了长期趋势的转折，a股市场还远吗？所以9月份要引起你的高度重视，从目前的盘面和前面的综合来看，9月份就是市场的牛熊大转折点。
　　第二条是近期主力营造的市场气氛。很多人都已经注意到近期的市场很怪异，市场对各种利空毫无反应，包括美国的次按危机及全球股市的大幅下跌。为啥？因为主力在加紧最后的撤退。市场的大顶舆论都是偏多的，中国股市的历次大顶都是这样的，主力通过营造上升的态势制造市场对各种利空毫无反应的假象，舆论就会说，诸如“美国的次按不会影响中国股市牛市的持续、全球股市大跌，中国股市是个封闭的市场不会联动”等等，其实这都是在麻痹投资大众，所以有经验的投资者通过主力营造的这种气氛已经嗅出市场的大转折就要来了。如果主力目标还很高远，tnd他们早就利用这些利空甚至放大这些利空来震仓洗盘了。
　　第三条是日、周线的rsi指标连续出现三次的顶背离，既市场不断创波段高点，而rsi的高点却不断走低。当rsi第三次顶背离的时候就是市场牛熊大转折之际。技术指标的顶背离暗示着主力在边拉边撤，要知道主力的大部分筹码都是提前派发的，在顶部只派发剩下的部分筹码，因为主力深知顶部的买力很弱，成交量就是明证。现在很多人已经不注意技术指标了，被涨得麻木了，当大家都不做技术分析时，此时的技术指标最可信。
　　以上啰里啰唆地论述了几个方面，每一个方面的结论都指向了一点，那就是市场在此位置将要形成牛熊大转折，而且转折就在眼前，9月份要引起高度的重视。
　　顺便再罗索点儿题外的话，我注意到目前看多做多、市场能持续走牛的理由主要如下：
　　1）现在是中国股市的黄金十年，十年大牛市；
　　2）几百亿、上千亿基金的发行，他们必须买股票，市场不可能大跌；
　　3）市场的流动性泛滥，现在钱多的是，下跌就会有人买，市场不可能大跌；
　　4）现在上市公司业绩好、成长性好，股票不可能大跌；
　　那我们就看看这些理由能不能站住脚？做多理由是否充分？这些理由是能否肯定市场会持续走牛？
　　1）现在是中国股市的黄金十年，十年大牛市；
　　有人说本轮行情是股改行情、人民币升值行情，中国股市会持续走牛十年。真是这样吗？其实说股改行情、人民币升值行情，那都是忽悠人的。股市运行的本质是什么？股市运行的本质就是投资和投机的相互转换，投机过度的失败导致投资机会的到来，投资成功的轰动效应又逐渐导致投机的盛行及至最终的失败，投资和投机在不断变化的环境下不断发生着转化，对应的就是市场的波浪前行。
　　始于千点的本轮行情，即使没有股改、没有人民币升值，也照样会这样波澜壮阔，为啥？因为投资机会又来了。我在本轮行情的大底区域曾经发表一个帖子，题为“积极迎接中国股市3浪3的大牛市”，在这个帖子里我从价格形态的角度就提醒说过“反转形态的共同要领中有一条说明，形态的模样越大，也就是波动幅度越大和持续的时间越长，那么反转形态之潜能量也就越大，未来行情反转的潜能量你就自己去掂量吧”，而那时我也只不过预测市场到2900点，因为我说话一向保守。
　　回头看看中国股市18年，那就是18年波浪上升的大牛市，可是这18年有多少投资者死去活来，倾家荡产，有多少机构大户折戈沙场，败走麦城。黄金十年有啥意义？啥意义都没有！
　　2）几百亿、上千亿基金的发行，他们必须买股票，市场不可能大跌；
　　真是这样吗？你能100%地肯定吗？我看不能。要知道市场的参与群体并不是只有基金，还有很多其它机构，普通投资大众。市场的趋势是投资大众的合力形成的（注意我说的是长期趋势，而不是中短期趋势），市场的趋势是一种大自然的力量，一旦趋势发生转折，小到个人、组织，大到一个政府，都无法改变趋势的大方向。
　　今天由于科学技术的发展，人类终于揭开了南美洲玛雅文明和柬埔寨吴哥文明消失之谜，那时由于人类过度的发展，森林的过度砍伐，生态平衡的严重破坏，导致自然灾害频繁爆发，水灾、火灾、瘟疫肆虐，最终自然战胜了人类，森林重新又回到了玛雅和吴哥古城。

你们看前一段时间国外股市泡沫破裂，短短几天世界各国央行就向市场注资高达4000亿美金，怎么样？市场照样下跌。过去各国政府救市失败的例子还有很多。救市那要看时机，时机到了那才能水到渠成。我们再来看看个人的例子，台湾股市从12000点下跌之后，台湾的头号主力雷伯龙进场逆势做多，怎么样？最后100多亿照样灰飞烟灭。
　　散户有先知先觉和后知后觉的，机构也有先知先觉和后知后觉的；散户有弱点，机构也有弱点。机构最大的弱点就是在实战中错误地估计了形势和条件，犯了孤身冒进，缺乏战略协同，使原有的优势和主动完全或部分消失，结果给跟风盘以可乘之机，以至被套。中国股市18年有多少机构大户被消灭！又有多少机构主力伤痕累累！你以为钱多就是老大啊？钱多不识时务照样被消灭！
　　你能100%肯定基金就不会错误地估计形势？不能，就不能100%地肯定“市场不可能下跌”！
　　3）市场的资金流动性泛滥，现在钱多的是，下跌就会有人买，市场不可能大跌；
　　流动性是啥？流动性就是市场上的势，市场上的势便是资金的流动，以买方为主流时，多头得势；以卖方为主时则是空头得势。当然也包括一些拳来脚去的相持阶段。资金流动方向的强弱就代表了势的强弱。势的动因是由于期待赚钱的渴望，这种期待越大则资金流动性越大，资金流动性越大，势便越强劲，人们就会不自觉地跟随这个势，增加了这个势的威力，产生所向披靡令人惊骇的坚挺。
　　兵法上讲，得势者胜。然而势这个东西也会发生可怕的逆转，随软随硬的势有时会反目成仇，敌方一有动静，我方便要随势而定，一不留神，就会陷于失势的无力状态。投资中也一样，因为大家都想乘势去买某一股票时，股票价格也就会勃然暴涨。但是这个时候只要某些人开始套利，原有的期待就会转移了方向，买方就会转成观望状态，势也就慢慢疲软，攻守易势，空头就得势了。这期间，卖方压力一增加，那就意味着对于涨价的期待接近破灭，股价就会一路下跌。
　　所以，市场的流动性完全由势来支配。难道你没看见前一阶段国外股市泡沫破裂，一夜之间市场的流动性没了，呵呵。。。。
　　所以这条理由根本站不住脚。
　　势的转化难以捉摸，厉害变化无常。所以投资者一方面要追寻大势，一方面也要随时观察其去势的信号。头脑保持冷静，纵观全局，明辨虚实，这种心理准备是非常必要的。
　　4）现在上市公司业绩好、成长性好，股票不可能大跌；
　　是这样吗？那我就给你们举几个例子。
　　97年那波大牛市转折之时，长虹、发展、深科技，那当时都是市场有名的高价绩优股、成长股。结果怎样？随着行情的转势，照样一路下跌，沦落到今天的垃圾股。
　　我们再看看一个远的国外的。
　　1929年美国钢铁股（u.s.steel）每股价格260美金，每股红利8美金，当时被认为是寡妇、孤儿们可以信赖的投资去向，但是在1929年华尔街大崩溃时，股价从260美金一路下跌，最后跌至22美金，公司连续四年没分红利。
　　怎么样？这种理由也站不住脚。
　　太晚了，就写这么多了，反正我现在已经水裆尿裤了，我深知自己水性不好，没有在那浪尖上搏击的能力，所以我先上岸了，祝你们好运。

央行再上调存款准备金率0.5个百分点 创历史最高

    为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年11月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

    这是中国今年之内第九次上调存款准备金率，至此，存款准备金率已经超过一九八八年创下的百分之十三的历史高位，创下新的纪录。

沪指两年来首破牛熊分界线
"牛""熊"分界

在日常观察K线的变化时，120日平均线(即半年线)对个股有着决定的意义。如果说5日均线代表着个股的短期走势，那么120日均线通常可以作为个股"牛"、"熊"界线的判断依据。由于120日均线所代表的周期较长，因此更能体现出一只个股的长期趋势。

一般主力成功地运作一波行情，多以半年时间为其最主要的时间波段。股价在长期"牛"市之后，各条均线系统已基本走好，形成稳健的上升通道。而当主力在高位伺机派发之时，中短期均线都已向下掉头，投资者很难把握较为可靠的反弹时机。由于许多主力出货手法十分凶悍，使得60日均线的支撑总显得不足，股价再次向下破位，选择120日均线作为其强力的支撑线。经过长"牛"之后，多方主力自然会把握住最后的阵营。很多个股皆是如此。

此种情况在拉升途中也常出现。由于在初步拉抬之后，主力很难轻易地达到洗盘的目的，因此多借用市场人士对120日均线的期望展开行动。股价有时会跌破120日均线下方，有时会在120日均线附近初步企稳，但成交量会有较大的萎缩迹象。而当股价止跌反弹时，多会伴有成交量的配合。

此种震仓动作与下跌途中的下跌抵抗的最大区别在于成交量的变化。在下跌抵抗中，有明显的空涨无量的情况，此时，投资者应坚决离场。

七大利空重压A股  


　　广州万隆、渤海投资和国泰基金等多家机构认为，本轮暴跌的原因是多方面的，在美国次贷危机余波未了的背景下，各种矛盾纷纷被激发，外围股市暴跌、中国平安(601318)抛出巨额融资方案、大非解禁、创业板即将推出、上市公司业绩下降、基金机构等主流资金看淡等因素都成为狙杀牛市的黑手。

　　利空一

　　次贷危机冲击

　　据悉，受次贷危机冲击，中国银行(601988)2007年四季度可能出现数额较大的资产冲减，将严重拉低2007年利润。而且中国银行业监管部门已经向中行、工行和建行提出警告，要求对次贷相关资产做出防备。虽然这方面的消息没法证实，但1月12日证监会主席尚福林表示：“美国2007年下半年爆发的次级抵押贷款危机，可能会对中国资本市场产生影响，为此，证监会将建立金融风险的预警、监控和防范机制。”由此引发了银行股和地产股的抛售压力。

　　利空二

　　外围股市全面暴跌

　　本轮A股暴跌并不孤独，在次贷危机压力下，全球其它股市出现集体跳水，而且周边市场持续回落放大了市场的观望氛围。外围因素成为制造本轮暴跌的主要动力。尤其是香港H股的大幅度下挫，更给A股投资者的心态蒙上阴影，扩大了指数跌幅。昨日，全球股指齐齐大跌，台湾加权指数收报7581.96点，跌6.51%，香港恒生指数收报21753.63点，跌8.65%。

　　利空三

　　中国平安抽血1500亿

　　中国平安近日抛出近1500亿元的再融资方案，这一举动引发市场强烈担忧。摩根大通等多家机构指出，此次增发对于市场可能带来压力，但关键还要看募集资金用途的回报水平。有市场人士担心，如果中国平安进行大规模海外收购，能否实现与收购资产的良好整合仍存疑问。这种短期的不明朗因素也是造成市场大跌的主要原因。

　　利空四

　　近万大非解禁逼近

　　根据统计数据，2008年权重最大的前100名上市公司大非解冻额将达近万亿元的市值，而与此同时，小非解禁也不甘人后，同样万亿元的天量小非在2008年无疑是雪上加霜。中国平安近两日跌停，除了巨额再融资方案外，还与其三月份近2000亿元的大非即将解禁有直接关系。

　　利空五

　　创业板即将推出

　　创业板早期筹建时，曾有“对主板冲击很大，将出现此消彼长”的说法，这种说法顺其自然地成为创业板市场缓设的理由之一。创业板推出后，可能分流主板部分存量资金，但通过市场细分，满足不同投资者的风险偏好，可能吸引更多的一级市场的“边缘资金”成为二级市场的增量资金。

　  利空六

　　业绩下滑不可避免

　　周期性行业公司业绩不可避免地下滑已经成为主流机构的共识。机构认为，2007年年报公布很可能是大部分周期性行业业绩增长的最后表演，随后开始出现急速回落，并且这一迹象可能在年中报告达到高潮。目前看来，这种预期已经在股市上提前反映出来。这也就很好地解释了基金在核心资产板块2007年业绩大幅预增的目前阶段，毫不迟疑地大规模抛售。

　　利空七

　　牛市预期淡化

　　近期公布的基金仓位显示，各大基金近期在大规模地减持中国联通(600050)、中国国航(601111)、华夏银行(600015)、工商银行(601398)、建设银行(601939)和中国人寿(601628)等大盘蓝筹，纷纷“瘦身”以应对可能到来的寒冬。羊群效应使得犹如惊弓之鸟的市场杀跌力量集中爆发，从而加剧了场内的恐慌性抛售压力。

　　此外，机构在2007年底还大谈2008年牛市观点，但目前大部分机构投资者的牛市预期已基本淡化，纷纷抛出看淡2008年市场前景的明确预期。申银万国、中信证券(600030)等机构近期都发表了对市场的悲观论调，正是基金机构等市场主力们的做空行为，加快了市场下跌步伐。

　　亚太、欧洲股市走熊日元升值回流是诱因

　　昨日金融股抛潮席卷全球，导致亚太、欧洲股市全线下挫，再度酿成一场全球性股灾。截至昨日，日本和欧洲部分指标股指已较本轮行情高点下跌超过20％，符合典型熊市的技术标准。而美国纳斯达克指数在连续暴跌后，其距离去年10月31日高点已回落18％，也接近熊市边缘。

　　值得注意的是，就在全球股市持续下跌的同时，日元却在以迅猛的势头急速升值。有分析人士指出，近段时间以来，随着日元的持续升值，早前利用日元套息交易在国际市场上大获其利的对冲基金和国际投资机构融资成本迅速增加，套利空间却急剧缩窄，从而导致大量国际资本从欧美股市、债市撤出，并回流日本。这也是导致近期全球股市持续大跌的一个关键因素。

　　专家看市：A股市场反应过度

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭指出，“亚洲股市昨天大跌的确是受美国经济衰退的影响，但A股在短期内所受影响并不大。”他同时认为，但从长期来看，由于美国经济的衰退，将导致中国出口企业的赢利下滑，人民币的升值速度也会降低，A股市场作为一个整体将会受到美国经济的冲击。

　　资深证券人士谢国忠认为，如果美国明年经济还不能好转，A股市场受的影响会比较大。他预测，今年是发达市场进入熊市，新兴市场进入振荡期，明年很可能新兴市场也进入熊市。如果从2008年开始国际市场进入熊市的话，这个熊市可能会维持两年。

　　光大证券认为，近两天A股市场大跌，直接原因是有传闻称中行在美国次贷危机中的损失或超预期。但其主要在心理层面，本次暴跌是市场的过度反应。