次贷危机 房价下跌可能使美国陷入日本式衰退




     随着花旗、美林的巨额亏损事件的演绎，世人越来越关注美国的次贷危机，但大多数分析都将视角局限在次贷本身，对次贷危机背后的更深层次的东西较少触及。在笔者看来，次贷及次贷衍生产品的总规模并不很大，对经济与金融的影响也不会太大，但导致次贷危机的原因（房价下跌）对美国经济的影响将是深远的，可能导致美国经济陷入日本式的长期衰退。

　　据美国商务部1月28日公布的数据，经季节因素调整后，2007年12月份单户型住宅销量月比下降4.7%，折合成年率为60.4万套，录得1995年2月年率55.9万套以来的最低水平。12月份预售屋价格中值较2007年同期的244,700美元下降10.4%，至219,200美元；12月份预售屋平均售价较2007年同期的301,900美元下降11.5%，至267,300美元。这是2006年6月以来美国房地产市场连续1年多的价格与销量下滑，这些数据显示，美国的房地产市场已经结束了自2001年以来的上升周期而陷入了衰退。但笔者认为，美国这次房地产周期的低谷持续的时间要比1990年代初的房地产低谷要长得多，危害也大得多。

　　这次房地产繁荣是在特殊条件下产生的。2001年，美国政府在9?11恐怖事件及科技股泡沫破灭的双重打击下，为了防止经济衰退采取了大幅度降低利率等一系列刺激经济的手段，在低利率的刺激下，房地产价格迅速上涨，房地产价格的上涨刺激了个人消费的兴起。2007年美国的个人消费攀升至实际国内生产总值(GDP)的72%，家庭债务创纪录地达到了个人可支配收入的133%。2000年至2004年，借贷消费增长占消费增长的65%，居民消费增长中60%与住房再融资有关。结果是居民储蓄率从1995年的14%下降到2004年的1.6%。在2002-2007的5年中，美国的净国民储蓄平均仅为国民收入的1.4%，美国不得不从海外进口储蓄盈余，以维持经济增长。

　　这些数据表明，美国出现高消费、低储蓄的根源在于房价的不断上涨。有研究表明，最近几年中，有60%的增量消费来源于住房再融资，而美国的经济增长70%来源于消费。

　　在美国的历史上有很多次房地产繁荣，之前的房地产繁荣对消费的刺激并没有这次明显，原因何在？这还要从美国经济的过去20年的历史中寻找答案。从上世纪90年代初开始，美国经济在IT行业的带领下一直处在世界经济的绝对领先位置，因此股市也走出了连续10多年的大牛市，长期的牛市使美国人对投资理财产生了深深的眷恋，在个人的资产配置上股票投资（包括购买基金）替代了储蓄。2001年科技股泡沫破灭后，房地产又成为美国人投资的热点。股市与楼市的交替上涨使美国人的资产配置过度地依赖股市与房地产市场，因此他们的消费也严重地依赖股价与房价的上涨。由此可见，房价下跌将对美国消费及经济增长产生巨大影响。政府降低利率及减税、扩大财政开支的手段很难抵消房价下跌对金融产生的收缩效应。

　　这一点与1990年后的日本有不少相似之处，1990年之前的日本金融市场过度地依赖土地价格的上涨，不仅个人融资以不动产作为抵押物，企业的融资也常常拿不动产作为抵押物，该现象被日本金融界称之为金融的“土地本位”，1990年日本泡沫经济崩溃之后，土地价格不断下跌，基于土地的融资迅速收缩，而融资收缩又进一步导致土地价格下跌，使日本经济进入了长期衰退泥潭。

　　当然，美国的问题与日本还是有些差别的，美国的经济基本面超过当时的日本，尤其是科技创新能力一直是世界领先的，而且美元是世界货币。但问题的关键是美国在过去十多年的好日子里过度地透支了未来，要从过度透支状态恢复到正常状态需要较长的时间，假设未来每年美国人的储蓄增加的数量占GDP的比例为5%，那么消费将减少相应的数量，GDP的增长速度可能会降到0，甚至更低。这样的时间可能要持续3年以上才能将储蓄率恢复到10%以上。

　　但美国的次贷危机依然有它的积极意义，因为由此可以改变美国经济储蓄过低的状况，当居民不能再通过住房再融资来消费时，必然改变10年来养成的这些“超前消费习惯”，储蓄率会逐渐上升，美国的经济失衡状况会逐渐减少，世界经济将向恢复均衡的状态靠近。但经济从一种状态强行过渡到另外一种状态一定是痛苦的，这种痛苦不仅会表现在美国经济而且会传导到美国的主要贸易伙伴国，中国经济必须为此做好充分的准备。最值得留意的还是美元的地位及其走势，当美国经济真的出现日本式长期衰退的话，美元的地位将受到严重威胁，世界金融秩序将重新改写。

　　有意思的是，2001年之后中国的房地产价格也出现了上涨同样是房价上涨，在美国房价下跌之后，中国房价也出现疲软状况。那么，同样是房价上涨和下跌，中国的情况会不会和美国一样？

　　笔者的分析结论是，同样是房价的上涨，在中国不仅没有刺激消费增加而且导致了消费的减少，其中的原因主要有以下几点：

　　第一，美国的土地制度与中国有根本区别。在美国土地是属于私人的，土地价格上涨带来的收益由私人所有，而中国的土地所有者是公有制，中国土地价格上涨的最大受益者是政府和无偿拥有土地资源的国有企业。因此，当土地价格上涨后，中国政府的储蓄和企业的储蓄比例上升而居民的储蓄比例下降，从而导致了总储蓄过剩而消费不足。

　　第二，美国有发达的住房金融市场，可以很方便地将住房增值部分转化为居民的流动资产。2001年之后，美国政府将市场利率大幅度下降并推出了适合居民投资的房地产金融产品（最有代表性的是次级住房抵押贷款及其衍生产品CDO等）。因为有发达的住房金融二级市场支持，金融机构在保持流动性的情况下得到高收益，因此有足够的动力推出一系列的产品创新，只要房价不断上涨，投资者就可以很方便地将房价上涨所带来的增值收益转化为消费支出。

　　但中国的房地产金融市场发展迅速，也有些城市和银行推出了加按揭业务，但该业务在政策上还有很多限制，很难普遍推广，因此，中国的房价上涨还难以推动消费增长。

　　第三，中国与美国居民的消费行为和观念有较大差距。崇尚储蓄一直是中国人的习惯，而美国人则习惯于“今朝有酒今朝醉”。美国人将住房价格上涨所带来的收益拿去消费，而中国人则倾向于将该收益拿去再投资。

　　第四，美国的住房市场已经饱和，新增的住房占存量的比例很小，在房价上涨过程中，99%的居民是受益者，因此，房价上涨不会挤压居民消费。而中国的情况则相反，新增加的住房十分迅速，一手房销售额占社会零售总额的比重在17%左右，房价上涨对中国城市居民的消费有明显的挤压作用。

　　因此，当中国的房价下跌时，不会出现美国和日本那样的信用崩溃，住房价格下跌不仅不会使消费减少反而可能会刺激消费支出的增加，但房价下跌一定会使中国政府储蓄和企业储蓄在总储蓄的比例下降，在短期会影响经济增长速度，但长期会使经济增长更健康。这与美国的房价下跌的后果是不一样的。

杨百万：已进入熊市第一期 反弹是出货的良机

    杨百万：半个月内大盘见底

　　"第一股民"昨在岛城作投资报告会时大胆放言：股市已进入熊市第一期后市反弹是出货良机

　　阳春三月，乍暖还寒。沪深股市连续调整四个多月，跌跌不休连创新低，让众多投资者感觉"倒春寒"。昨日，"中国第一股民"、"民间股神"的杨百万应邀来岛城作投资报告。向来语出惊人的他这次抛出的预测是--大盘半个月见中期底，反弹是逃命机会，因为股市已经由牛转熊，不过这些话还等待时间的考验。

　　网上有人拿俺造假

　　此前，杨怀定已六次来岛城作过投资报告会。记者昨日在市级机关会议中心看到，虽然年近六十，但穿着红毛衣的杨百万看上去依旧神采飞扬。面对场下近八百名"粉丝"，他侃侃而谈，不时地抽几口烟给自己"打气"。他表示进入股市就是与庄家斗，与基金斗，希望散户理智一点，股市不可能保证每个人都赚钱。杨百万还明确指出，网上有关他的博客是假的，"杨百万股票研究所"等网站也是假的，他忙于炒股，根本没有时间写博。

　　大盘半个月内见底

　　对于今年沪深股市的走向，杨百万坦言今年不乐观，但不等于没机会，即便是在熊市里也有中级行情，大盘将在半月内寻到中期底。他认为，现在的市场并不是牛市，已进入熊市第一期，半个月左右见到底部后可能产生一波中级反弹行情，而反弹到一定程度还是要抛出股票，因为熊市中每一次反弹都是出货机会。

　　今年是个"技巧年"

　　杨百万提出今年是"技巧年"，这个观点让人印象深刻。他提醒股民不能像前两年牛市中那样死捂死抱，应讲究操作技巧，以波段和短线为主，最重要的是买入时机。3月份将出现一个波段买点，到时候他也会满仓，下周再跌会分批买入，但肯定不追涨。

　　杨百万提醒：炒股亏赚，关键在于个人的金融知识，股价涨到高位后不要太贪，留点钱给人家赚，这样把风险也留给别人了，做股票跟做生意一样，股市没有"活雷锋"。他建议投资者盯住那些有主力资金流入的股票，不管是绩差股还是绩优股，赚钱才是硬道理。

　　人物简介

　　杨怀定，1950年出生，籍贯上海，初中文化，自称"散户工会小组长"，人称"杨百万"、"中国第一股民"，原上海铁合金厂职工。1988年从国库券买卖赚取第一桶金，随后成为上海滩第一批证券投资大户，1998年被央视评为"中国改革开放二十年风云人物"。

　　"百万"素描

　　年近六十，身穿大红毛衣。（点评：穿红，寓意大盘常红，吉利也！）

　　绩差股绩优股，赚钱才是好股。（点评：白猫黑猫，抓住老鼠才是好猫。异曲同工。）

　　这次来主要是帮忙，不收费！（点评：凭俺百万的名气，还在乎这点小钱？）

　　炒股是对付老年痴呆的良药。(点评：赚着钱还防了病，好招！精明！实惠！）

　　交行已在17元左右卖出了。（点评：交行上市至今，就2007年10月30日瞬间达到17.08，厉害！）

　　个人只炒股不买基金。（点评：那些基金经理，"嫩"点了吧）

中国人民银行决定上调存款准备金率

   


　　东方财富网讯，为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

投行做空内地楼市 企业老板增持难掩股价低迷




    高盛、瑞银于近日纷纷发布报告，表示对内地楼市相当担忧。与此同时，在港上市的内房股频遭机构大幅减持，虽有企业老板趁低吸纳，但股价仍在一路下探。

　　机构看淡内地地产业前景

　　从5月底开始，投行开始普遍对内地地产业吹冷风。

　　5月28日，高盛发表研究报告指出，内地的楼市表现令人失望。对发展商就现金流、盈利及资产净值进行压力测试，显示价格及销售量改变，会对融资、2009年盈利及资产净值造成影响。

　　高盛报告显示，过去两年内地每年5个月物业销售数量及总楼面面积，平均占全年销售的28％~29％，而今年主要发展商至5月中旬为止，达到全年销售目标低于20％。上周该行观察的12大城市一手市场物业成交量/楼面面积，按月跌16％/6％，按年跌35％/18％。以现时情况，12大城市中有6个需要逾1年时间，才能消化存货，当中尚未计未来数月的新增供应。

　　同期，瑞银也发布报告指出，今年以来中国内地房价疲软且成交量低迷，所以购房者持币观望，以目前的售楼速度看，很少有开发商可以轻易完成2008年的销售及利润指标。

　　6月4日，《2008房地产上市公司TOP10研究》也指出，沪深房地产上市公司资产负债率在2007年大幅上升，突破了70％大关，并于2007年底达76.49％，与上年相比提高了7.39个百分点，负债风险显著提高。沪深房地产上市公司流动比率稳定在1.7至1.8的水平，短期偿债能力仍有待提高，特别是2007年末以来，部分城市房地产市场交易量下降明显，给房地产上市公司带来的短期经营风险不容忽视。

　　高溢价估值不再

　　据不完全统计，新湖创业(600840.SH)等相当数量房地产个股目前市盈率已落在20倍以内，四大龙头——招商保利万科金地的市盈率也不足30倍。房地产板块2002年以来市盈率最低时是在2005年的6、7月份，当时市盈率处在30~31倍之间。

　　但在2007年中期，如保利地产（600048.SH）曾经出现超过170倍的动态市盈率，而万科（000002.SZ）去年增发100亿元的增发价，也对应于2006年动态市盈率的90倍左右。

　　时至今日，随着机构们对于土地升值、销售业绩不断上涨的预期已经改变，房地产板块获得高溢价估值的风光已经不再。

　　在香港，即使是众多资金链稳定、曾经被誉为蓝筹的内房股，如今也纷纷被投行唱淡。

　　其中，6月初BNP百富勤对碧桂园的研究报告较有代表性。报告建议“减持”碧桂园(02007.HK)，并给予目标价4.99港元，原因是碧桂园现价相对每股资产净值(NAV)存在较大溢价。BNP报告指出，由于碧桂园现价相对每股资产净值有20％溢价，较同类型的内房股偏高，加上碧桂园现有49项目中，其中23个项目于广东省外，存在的风险会较大。同时，内地实施严格的土地控制政策，预计将对碧桂园管理层有很大的考验。BNP给予目标价4.99港元，以反映碧桂园面对未来严峻的前景。

　　雷曼兄弟也于6月4日发布研究报告指出，富力股价年初至今回调30％，估值已重返合理水平，但相信资产负债水平偏高将令资产净值短期升幅受制。虽然富力并不预期四川地震构成影响，但雷曼相信合约销售及竣工量会下滑，并调低2008及2009年盈利预测8％及15％，至40.28亿及61.15亿元，分别较市场共识预期低17％及9％。

　　投行从看空到做空

　　国都证券研究员孙志敏认为，2007年地产股的大牛市是基于2006年预售款和2007年结算收入以及盈利能力的持续快速增长，在人民币升值趋势下，业界预期房地产行业持续景气、房地产资产升值，从而给予估值溢价，由此赋予国内房地产上市公司惊人的历史性超额投资回报。

　　而到了今日，以投行为首的外资研究机构认为人民币升值趋势放缓、市场成交疲软，土地调控以及信贷调控日趋严厉，使上述支持地产股估值溢价的因素已经不再，他们开始在唱空的同时，也做空地产股。

　　曾经在天津、广州、佛山拿下巨资地王，却短期内难以回归A股融资的富力成为被投行做空的对象之一。5月26日至6月4日8个交易日内，据港交所数据，其被瑞银、摩根大通、大摩、德意志银行等合计减持1504万股。其中富力2005年上市时的保荐人大摩净减持超过672万股。其他如奥园集团、SOHO中国、合景泰富等公司，更是曾经一度跌破发行价。

　　不过，众多地产公司的老板却纷纷趁低增持。如富力董事长李思廉、瑞安董事长罗康瑞、合景泰富董事长孔健岷等，均数以百万股计多次增持本公司股份。在内地，万科股权激励基金更在今年以超过10亿元的价格，在4~5月的地产股低潮期增持了4000多万股万科A股股票。

　　“即使地产股还没到全面加仓的时候，也离底部不远了。”光大证券分析认为，“在经过前期的实地调研和近期的估值模型的调整测算，我们发现地产股的股价正在逼近其内在价值。即使受房价下跌压力和市场走低的影响，地产股进一步调整的话，理论的下跌空间也不大。相反，我们认为在市场气氛普遍转淡之时，或许正是试探性建仓的合适时机。”

国际油价再创新高每桶138.54美元 纽约股市暴跌

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    受到有报告调高今夏市场油价预期、美元贬值以及失业率增加等因素的影响，纽约商品交易所原油期货价格在六日继续飙升又创新高。
　　当日纽约商交所七月交货的轻质原油价格创下收盘新高，收于每桶一百三十八点五四美元。同时该收盘较昨日猛涨十点七五美元，单日涨幅也创下历史纪录。此外，油价在盘中还一度高至每桶一百三十九点一二美元，也创下历史最高交易价格。

　　当天摩根斯坦利发布的一份预测报告称，由于亚洲地区对原油需求的增加，美国本土原油价格在国庆日七月四日之前将可能达到每桶一百五十美元。这一预测报告被市场分析人士认为对当天原油价格有较重大的心理影响。

　　同时中东地区以色列和伊朗之间较为紧张的政治关系，也使不少投资人担心任何可能的军事冲突都会导致全球原油供给的缩紧。此外，由于美元的继续贬值也吸引了大量海外买家的投资抬市。不少市场分析人士认为，美元持续走弱是继去年来油价几乎翻倍的一个重要原因。当天美国劳工部公布的最新数据还显示，今年五月份美国失业率升至百分之五点五，为二OO四年十月份以来的最高水平。

　　受到油价以及失业率报告等利空消息的影响，六日纽约股市遭遇重挫，三大股指跌幅均超百分之二点九以上。

　　道琼斯工业平均指数当日收于一万二千二百零九点八一，下跌三百九十四点六四。纳斯达克指数收于二千四百七十四点五六，下跌七十五点三八。标普五百指数收于一千三百六十点六八，下跌四十三点三七。

男股民必看：美女炒股的四大绝招
    上帝造就美女的同时，给了她们特别与常人不同的灵感，她们能够在股市获胜靠的是趋势交易，不过也没听说过哪个美女成为大师的，为什么呢？  

　　我经过多年的总结，发现在股票市场长期能获胜的股民之中，美女炒股总是赚钱的，非常感到惊讶，经过与美女们交流，发现了其中有四个规律非常有特点，以供大家探讨：  

　　这些出没于股市的美女有一个特点，那就是嘴小腰细的同时财大气粗，那种美丽和气势让人自惭形秽，从来只敢远远打量一下，并趁着股市没行情的时间对她们的行为做了一番总结。  

　　1.美女炒股第一特点：追求完美  

　　美女对待股票，和对待爱情一样，要求是相当地完美。换句话说，美女的股一般是只涨不跌的。只要它敢跌，美女立刻抛掉，就和在现实中一脚踹掉花心的男人一样，毫不留情。因此，凡是美女持的股，不必看K线图，就知道一定是天天红红的向上曲线。  

　　不要小看这个特点，这里有一条实战守则呢。当上涨的大势处于起步或中期时，俺一般是偷看美女持什么股(问人家，人家柳眉一竖，不屑理我， 55555555)，然后跟着买上一股两股的，准赚钱。但是当大势处于顶部，就要相当相当地小心了，凡是美女持的投，坚决抛掉。因为，大势就要反转，美女的完美股自不例外，而且可能跌起来更狠。  

　　我有一哥们听了我这百战不殆的招数后，也效法，初时颇见成效，可是后来大势反转被套了。这哥们有女人缘，去问那美女。那美女说：“我早抛掉了，这个破股和你们这些破男人一样，会变心，不抛留来干啥？”这哥们当即楞在那里足有十余分钟，深深明白了原来世界上最简单的炒股真理竟在美女手上。  

　　2.美女炒股第二特点:不倚危墙  

　　大凡美女，都是独自凭栏倚柳，哀哀怨怨有万种风情，确确实实从来没有看到过哪个诗人或作家写一个美女靠着危墙的，危墙和美女，绝对是联系不到一起的。在股市上亦然。  

　　当大势向好时，屏上一片红色，宛似春天的繁桃，美呀。这时候，放眼看去，黑色灰色西装中间，总会有几条粉红或大红的长裙在飘动，那是炒股的美女。这时候在炒股大厅里的男人们可幸福了，不仅看着大盘唰唰向上涨高兴，而且还有机会欣赏到轻灵地飘过自己身边的美女，甚至有可能嗅到令人心旷神怡的香水味。  

　　可是到了熊市就不一样了，交易大厅中再不见美女的影子，剩下的，只是屏幕上冷冷的绿色和大厅里几件皱巴巴的黑色或灰色西装。  

　　这是因为什么呢？我寻思了很久。其实道理比较简单，美女是一种追求完美的动物，她们要求大盘和爱情一样神圣，因此，当大盘不完美地跌时，她们肯定是如抛掉负心郎一样离开股市去逛街买口红什么的去了。  

　　后来，我据此总结出一条也是百战不殆的技术指标，那就是美女炒股的人数占股民的百分比。当这个指标上涨时，坚决杀进股市，当这个指标走软时，逃吧。呵呵，以前这个指标挺有用的，放眼往交易大厅一看便知，可是现在都玩网络交易了，这个指标就无法取得数据因而被撂置了，但凭心而论，其意义，难道不会和股市一样永存吗？  

　　3.美女炒股第三个特点:全凭感觉  

　　你要是问一个美女，为什么她爱上了那个臭男人，注定是得不到完美的答案的。事实上美女就是一种莫名其妙的动物，她追求着完美，却永远给不出一个进行选择的完美答案！  

　　美女炒股也是这样，你问她为啥买这个股，她会满脸茫然：“这个股不错啊！”为什么不错？对不起，本姑娘不知，只是感觉它好。  

　　有些浅薄的男人这时候会自以为是，会认为这美女无知，其实这就大错了，真正无知的正是这个嘲笑美女感觉的人。股票历史上曾经有过这样一件事，一位炒股大师正对着行情犹豫，想抛吧，舍不得，不抛吧，怕它跌。这时候，他的才几岁的小女儿拿着玩具跑来叫他陪她去玩。他说老爸正在研究股市呢，没时间陪你。小姑娘歪着头装模做样地学着老爸的样子盯着行情曲线看了一会，说了：“这明明是要跌的！”她老爸一听，大梦初醒，立即抛掉全部股票去陪小女儿疯。结果是对的，股市确实大跌了。理论上说，股市是不可测的，巴菲特的老师就说过，华尔街从来没有人正确地预测过股市！  

　　但是感觉却着实正确观测过股市，上面说的那个小美女(即几岁的小姑娘)就是一例，她的感觉甚至超过了她那才高八斗专门研究股票的老爸。那么大美女呢？大美女就更厉害了。呵呵。  

　　所以，当我听见一个美女持有某个股时，决不去问她原因，那太蠢了。我只是琢磨这个美女是不是冰雪聪明是不是灵感特别，如果是，跟进，她赚大钱，我赚点小钱。呵呵，这一招，也是百战不殆。你要问理论依据是什么，就一条，美女的感觉特别灵，远非男人可比。而且，在股市这个捉摸不定的场所，男人的学问未必能胜过美女的感觉。  

　　4.美女炒股的第四个特点:以柔克刚  

　　美女柔，从来不像男人那样硬顶硬撞，在炒股上亦然。  

　　上面说过，当熊市时，美女都去逛街买口红什么的去了，只有男人还在股市上拼杀。这里就有个性别原因。美女很柔，对于美女来说，吃点亏不算什么，一看不对就走了。可是男人不一样，男人性刚烈，不拼个你死我活他是不认输的，所以，凡是逆大势，不碰南墙不回头要坚决分出胜负的注定是刚烈的男人。  

　　所以，我看着有些股民死扛着，总是这样劝他：“你柔点行不行？”股民总是瞪大了眼睛认为俺说错了话，可是等俺把道理一说明，股民也笑了。明白了原来男人的刚猛在股市上确实不如美女的柔。  

　　后来我进一步总结，凡是在股市上赚了大钱的男人，一定具有柔的一面。不信大伙观察吧，相信我，没错的。  

　　总之:美女们炒股能够获胜,绝非偶然。因为上帝造就美女的同时，给了她们特别与常人不同的灵感，能够在股市获胜，这个就由上帝去解答吧！  

　　经过多年总结，发现美女炒股多数靠的是第六感觉，把上面4大招式用股市术语加以说明：  

　　第一招，追求完美 ----追随趋势，趋势向上买入。  

　　第二招，不倚危墙 ----反趋势时避险，趋势向下时卖出。  

　　第三招，全凭感觉 ----第六感觉，美女不同一般人的先天因数。  

　　第四招，以柔克刚 ----跟对了趋势就要赚大钱，跟错了趋势小亏止损出局。

外资机构看好中国股市 美林称A股亚洲最便宜

www.eastmoney.com   2008-07-24 02:19   朱周良   上海证券报
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　　在经过前期连续大跌后，部分外资机构近日均表示看好中国内地股市，称股市已具备投资吸引力，而最令人担忧的通胀似乎也已见顶。

　　坦伯顿看好中印股市

　　知名国际基金经理人、坦伯顿资产管理公司执行主席墨比尔斯本周表示，经过持续大幅下跌后后，中国和印度这两大新兴市场的股票已凸显投资吸引力。他还透露，自己正在买入中国的石油股。

　　“我们已重新按估值来安排投资组合，而印度和中国等地股市的估值就已经下降了很多。”管理着近470亿美元资产的墨比尔斯日前在接受彭博社采访时说。他表示，他们已经看到在中印股市“淘便宜货”的机会。

　　MSCI新兴市场指数今年已下跌17%，7月16日跌到11个月以来谷底。该指数的平均市盈率目前已降至13倍，为2006年7月以来最低水平。中国和印度股市均在全球表现最差的十大股市之列。在彭博跟踪的全球88个主要股指中，中国内地基准股指表现排名倒数第三，跌幅仅次于越南和冰岛。沪深300指数今年以来下跌42%，孟买Sensex股价指数则下跌37%。

　　按历史盈利计算，沪深300指数当前市盈率为21倍，为两年多以来最低水平。在去年10月份，该指数的市盈率高达53倍。孟买Sensex指数市盈率则为14倍，今年年初则为31倍。当前，美国标普500指数的市盈率为22倍。

　　墨比尔斯还表示，他青睐巴西和俄罗斯的股票，因为这两个市场仍能够从能源和其他原材料价格上涨中获益。“巴西和俄罗斯基本上属于同一种情况，”墨比尔斯说，“这两个国家都有过剩的流动性，但这会推高消费价格。”

　　墨比尔斯还透露，他正在买入中国石油公司的股票，并称土耳其和南非股市也不贵。墨比尔斯被称为新兴市场教父，他管理着约470亿美元资产，专门瞄准新兴市场。

　　墨比尔斯说，就估值而言，土耳其和南非股市无疑是投资首选。而就流动性来说，中国则是理想的投资目的地。土耳其基准股市当前的市盈率仅为8.3倍，而南非股指市盈率也不过9.4倍。

　　美林称A股亚洲最便宜

　　巧合的是，美林的策略师也在本周表示对A股看好。美林公司的亚太区投资策略师科里23日表示，亚洲地区数中国和泰国股市最具投资吸引力，在盈利增长加速的背景下，此前的股价下跌使得这两国股票更加便宜。

　　在接受彭博社采访时，科里表示，在亚洲11个市场中，中泰两国有着最低的估值，其次为菲律宾。而最昂贵的则是澳大利亚。科里就职于美林全球财富管理部门的亚太分部。

　　科里称，泰国将受益于大米、金枪鱼和其他农产品日益增加的出口收益，而对中国来说，好消息是消费价格指数可能已经见顶并已开始下行。随着食品价格增长放缓，中国的通胀率6月份降至7.1%。

　　科里说，按预期盈利计算，当前泰国股市的平均市盈率约为9.8倍，而中国股市则为约12.3倍。他表示，继上周跌至逾一年来谷底后，这两地股市可能已开始反弹。泰国曼谷SET指数本周迄今上涨约4.2%，沪深300指数则涨了约3%。

　　在科里看来，澳大利亚股市是亚洲“最没有吸引力的”股市，因为该国货币“高估”，并且经常账赤字在扩大。“风险在于，澳元对美元被严重高估，如果煤炭和铁矿石等商品价格回落，澳大利亚的经常账赤字可能进一步扩大。”

美国会批准3000亿美元救市

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www.eastmoney.com　2008-07-28 08:24:26　新华社　
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　　美国国会参议院２６日破例周末开会，表决批准一项总额３０００亿美元的住房援助议案，大约４０万无力还贷的购房者有望获得政府担保。

　　这项议案本月２３日已在众议院获得通过，将在总统乔治·Ｗ·布什签署后生效。美国政府认为，议案将有助于提振住房和金融市场信心。

　　政府提供担保

　　这项议案２６日以７２票赞成和１３票反对的表决结果在参议院获得通过。参议院极少周末开会，这次表决可谓破例。

　　议案全文６９４页，授权美国财政部无限度提高两大住房抵押贷款机构“房利美”和“房地美”的贷款信用额度，必要时可不定量收购两机构股票。

　　议案批准美国联邦住房管理局向陷入次级住房抵押贷款危机的房主提供总额３０００亿美元转按揭贷款担保。大约４０万房主将有机会获得较低利息抵押贷款，从而避免丧失抵押房屋赎回权。

　　议案规定，将向部分社区提供３９亿美元贷款，帮助“房奴”重新组合债务，以固定利率、政府贷款形式偿付剩余房款。

　　议案为“房利美”和“房地美”购买抵押贷款，以及联邦住房管理局可担保的抵押贷款设定上限。议案建议设立一家机构监管“房利美”和“房地美”的投资行为，授权这一机构否决两大金融机构高管的薪酬安排。

　　美国太平洋投资管理公司投资经理比尔·格罗斯认为，增加流动性可降低抵押贷款成本，是市场回到正轨的最好方式。

　　提振市场信心

　　国会议员和政府欢迎议案获得通过，称这将有助于提振市场信心。

　　表决前，多名参议员称赞议案是“极少的两党合作”产物。他们说，议案获得通过对遏制住房领域危机带来的负面影响至关重要。

　　参议院银行、住房和城市事务委员会主席克里斯·多德说：“美国次贷危机严重程度可能为世界之最。财富正在缩水，创造财富的成本和开支同时上涨。”

　　以丧失抵押房屋赎回权的房主人数为例，多德说：“在我引用的每个数字背后，都有一个家庭、一名母亲、一名父亲和孩子面临失业、失去住房和不确定的未来。”

　　白宫发言人托尼·弗拉托在一份声明中说：“我们呼吁为‘房利美’和‘房地美’设立一个强有力和独立的监管机构已近６年，总统呼吁国会尽快立法使联邦住房管理局适应时代需要，使美国人，尤其低收入者安居，已近一年。所以，民主党控制的国会最终行动是件好事。”

　　声明指出，为“房利美”和“房地美”提供金融支持以及加大监管力度，将有助于提振住房和金融市场信心，促进市场稳定。

　　房价尚未触底

　　这一一揽子援助计划对挽救美国房地产市场能起多大作用有待时间检验。不过，分析师的观点和调查数据都显示，美国房价将进一步下跌，潜在购房者将继续观望。

　　加拿大道明银行经济师理查德·凯利说：“随着更多住房大量投放市场，房价将进一步下跌，促使受押人进一步陷入困境，导致更多丧失抵押房屋赎回权案例出现。”

　　据美国全国房地产经纪人协会统计，如果以现有销售量计算，今年６月底美国空置住房数量可满足１１.１个月的市场需求，房屋销售中间价下跌６.１％。

　　协会会长理查德·盖洛德说，这一调查数据显示，“面对房价下跌，近四分之一潜在购房者正在观望。”

　　据美国政府统计，今年６月美国新房销售量下降０.６％。自２００７年６月以来，新房销售量萎缩３３.２％。今年６月现房销售量减少２.６％，为近１０年来最低。自２００７年６月以来，现房销售量减少１５.５个百分点。（史先振）

美金融业利空频传 金融资产减记或超千亿美元





　　瑞银集团日前公布的美股投资策略，将美国金融业2008年资产减记预估上调至1，100亿美元。由于美国第二大房贷融资机构房地美今年第二季度亏损额超出市场预期，达到8.21亿美元，市场预计美国金融业未来一年将继续承受高额的损失。

　　此外，瑞银将标普500指数年底目标下调至1550点，并将成分股2008年每股盈余预估下调，原因是瑞银认为美金融业信贷成本数据比预期的要差。

　　美金融业利空频传

　　谈及上调年度资产减记预估，瑞银表示，这是因为预计美金融业今年下半年税前还将进一步减记约350亿美元。此前瑞银的预估值为700亿美元，本次上调幅度超过50％。

　　房地美公布的最新财务报告表明，该机构第二季度亏损8.21亿美元，合每股1.63美元，远远高于市场平均预期的53美分。此外，该机构二季度收入从去年同期的23.4亿美元下滑至16.9亿美元。

　　受其影响，财报公布当天房地美股价暴跌近20％，并带动计划于本周五公布二季度业绩的房利美股价下跌近15％。此前市场预期，房利美第二季度亏损额达7.63亿美元。

　　市场分析人士认为，次贷危机对美国金融行业形成打击的严重性要超出人们的想象。瑞银的报告预计，“在2009年多数时间内，美国金融业贷款损失拨备将处于非常高的水平。”

　　华尔街巨头提议全面改革

　　由于美国金融业陷入水深火热之中，华尔街规模最大的一些金融机构正提议进行全面改革，以应对次贷危机对金融行业的巨大冲击。

　　据了解，改革提议将对各大金融机构自身的业务规模及范围进行限制，包括限制未来复杂金融产品的投资者、将大片衍生品市场纳入监管机构的视野、要求各大机构在技术和风险管理方面加大投入。

　　支持改革的人士承认改革成本高昂，但认为与金融机构近几个月经历的数千亿美元资产减记相比，这些成本微不足道。数据显示，次贷危机在全世界范围内造成的金融机构损失总额高达4920亿欧元。

　　不过，分析人士指出，上述改革提议如果实施，最终结果将可能是部分证券化业务规模明显缩减，同时银行家们可能面临更为严格的监管。西方媒体因而将该提议称为“迄今对困扰市场一年有余的次贷危机最戏剧性的反应之一”。

　　据介绍，支持该改革提议的金融机构包括摩根大通、美林、花旗、雷曼兄弟和摩根士丹利。

    次贷影响：

    道指急跌224点 次贷导致美国国际集团巨亏

    次贷洗牌全球银行业 七大金融公司中国占三席

    受次贷等影响 百仕通第2季度亏损超1.5亿美元

美政府正式接管AIG 美联储提供850亿贷款拯救

www.eastmoney.com   2008-09-17 10:39     新华网
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    美国联邦储备委员会１６日晚宣布，已授权纽约联邦储备银行向陷于破产边缘的美国国际集团（ＡＩＧ）提供８５０亿美元紧急贷款。美国政府届时将持有该集团近８０％股份，正式接管这家全球最大的保险巨头。  

    美联储在当天发表的声明中说，在目前情况下，如果放任ＡＩＧ破产，对业已极其脆弱的金融市场来说无异于雪上加霜，并且将极大提高市场的借贷成本，进一步削减美国家庭财富，并将对经济增长产生实质性危害。

    美联储称，在美国财政部的全力支持下，遵照《联邦储备法》第１３条第三款，授权纽约联邦储备银行向ＡＩＧ发放贷款。贷款窗口的有效期为２４个月，利率为３月期ｌｉｂｏｒ利率再加８５０个基点。为保障纳税人的利益不受损害，贷款将以ＡＩＧ的全部资产为抵押。

    作为提供贷款的条件，美国政府将持有ＡＩＧ７９．９％的股份，并有权否决普通和优先股股东的派息收益。这也意味着美国政府仿照接管“两房”模式接管了该集团。

    美国财政部长保尔森在随后举行的吹风会上说：“我们正与美联储和美国证券交易委员会密切合作，以增进金融市场的稳定性和有序性。”

    美国总统布什随即也对这一决定表示支持。白宫发言人托尼·弗拉托说：“总统对美联储宣布的这一决定表示支持，这一措施将有助于稳定金融市场，并减少对宏观经济的破坏。”

    作为全球最大保险公司，ＡＩＧ的业务遍布１３０多个国家和地区，截至今年６月底，其资产总额达１．０５万亿美元。今年以来ＡＩＧ股价已经暴跌７９％，且已连续三个季度出现亏损。今年第二季度的信贷违约互换（ＣＤＳ）业务累计亏损已高达２５０亿美元。

三鹿 + 雷曼 = 1929 大盘一夜回到解放前

www.eastmoney.com   2008-09-17 15:42   黄硕   东方智慧
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    是三鹿更害人？还是雷曼更害人？在三鹿搅起的这趟毒奶粉浑水里，连蒙牛伊利这样的民族品牌都不干净，在雷曼搅起的这趟金融危机里，连远在中国的招商银行、中国银行、华安QDII都难脱干系。遭遇这样的事情，要想不跌停，估计只能去申请临时停牌了。不想提这次毒奶粉事件里的太多丑陋的东西，这样的行业潜规则，只能用陈凯歌的这句名言来形容——“人不能无耻到这样的地步”。相形之下，金融风险还可以一说。雷曼兄弟，这座城门失火了，中国的哪些池鱼被殃及了呢？根据媒体报道，整理黑名单如下：

    一、伤害最深的三家公司

    受雷曼兄弟伤害最深的有这三家公司：招行、中行、华安基金。

    （1）雷曼的破产殃及国内第一只QDII产品——华安国际配置基金的存续前景。雷曼兄弟下属之雷曼兄弟金融公司，是华安国际配置基金所持结构性保本票据（简称“保本票据”）的保本责任人，而该项结构性票据是华安国际配置基金通往海外投资的中间载体。基金半年报显示，该项资产占华安国际配置基金总资产的99.60%。9月15日，华安基金网站“最新更新”一栏上便出现了“华安国际配置基金风险提示”的公告，并用加粗字体醒目标注。提示表示，“极端情况下”，该基金正常赎回业务 “将无法开放”，本金可能“受到损失”，对基金的“存续也将产生重大影响”；

    （2）招商银行公告，持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元，其中，高级债券6000万美元，次级债券1000万美元。截至目前，公司尚未对上述债券提取减值准备。另据媒体报道：招商银行旗下的一款理财产品也难逃此次厄运，2006年11月推出的这款“雷曼兄弟农产品指数表现联动本币产品”，投资标的挂钩雷曼兄弟农产品指数。此前该产品的投资收益较为可观。然而在距离产品到期仅有两个月的时候，雷曼兄弟的破产让该产品的未来走势变得不明朗；

    （3）雷曼向纽约破产法庭提交的一份文件显示，其前30大无担保债权人分别以债券、银行贷款（同业拆借）和信用证三种形式存在。其中，花旗银行和纽约梅隆银行受托保管了1550亿美元的雷曼债券，剩余为其他银行持有的27.23亿美元银行贷款和3.74亿美元信用证。值得注意的是，中国银行纽约分行以5000万美元同业拆借位列第19位。市场人士预计，由于只公布了前30大债权人，所以不排除其他中国机构也持有雷曼债券。

    二、雷曼手中的A、H股

    之前雷曼兄弟在中国的大量投资也可能受到波及，雷曼亚洲期货证券业务已经停业，港交所也暂停了雷曼权证在港交易，目前雷曼在香港市场约有120只权证产品（当地称窝轮，又称认股证），受美国雷曼兄弟破产影响，当地权证投资者已经出现恐慌心理。据港交所权益披露显示，雷曼兄弟账户申报持有的香港个股包括中国中铁5.42%股份、富力地产5.84%股份、绿城中国6.65%股份、中国基础资源17.7%股份、资本策略18.03%股份以及鸿隆控股6.69%股份等。至16日收盘，绿城中国和富力地产各自下挫13.33%和7.54%，中国中铁暴跌15.79%，其他个股跌幅在5.6%至25%。A股市场上，雷曼兄弟进入4年间，先后出现在42家A股公司的前十大流通股东之列。粗略估算，截至9月15日，其旗下QFII收益约在3亿元人民币左右，雷曼投资中国A股四年来的收益累计约为3.16亿元。

    三、雷曼兄弟的PE合作伙伴

    如果说此前国内企业以“联姻”雷曼兄弟为荣的话，那么随着雷曼破产事件的蔓延，其此前在中国的诸多投资事项的前景如何成为国内投资者关注的焦点。在中国资本市场上，雷曼兄弟2006年就与IBM联合组建中国投资基金，该基金注册资本为1.8亿美元，其中雷曼兄弟出资9000万美元。今年4月，中国投资基金商业联盟投资2000万美元购买中国通信服务股份有限公司（00552.HK）的股份。2007年6月，该基金购入金蝶国际软件集团有限公司（0268.HK）约7.7%股份。2007年底，雷曼兄弟联合多家风险投资机构，向旅游搜索网站“去哪儿”注资1000万美元。2007年12月，雷曼兄弟向天津融创集团注资2亿美元，拟取得后者35%的股份。2008年3月，中铁二局与雷曼兄弟控股公司旗下的阿拉姆西南空库公司在成都成立合资企业，注册资本为4054.1万美元，两者分别持股51%和49%。

    四、烂船能余几斤铁？

    俗话说：烂船还有三斤铁，这一次雷曼的输家们能拿回几斤铁呢？专家的分析如下：

    （1）谢国忠表示：雷曼兄弟自己说拥有约500亿美元的CDO（债务抵押债券），那么未来在其破产中，有大笔CDO交易出现的话，就可以对其总值进行认定。今年7月，美林证券出售过自己持有的CDO产品，作价1美元的CDO最终市场成交价格只有0.22美元，更离谱的是这0.22美元中，美林还每份借给对方0.17美分--也就是1美元的CDO产品最终美林只收回了0.05美分。

    （2）据债券研究机构CreditSights Inc.的测算，每一美元的雷曼高级无担保债券可能收回30美分，次级债券则只能收回3.5美分，而高级债券有可能收回60-80美分。

    代表雷曼数名债权人的纽约破产法律师Martin J.Bienenstock表示：“短期而言，非常遗憾，包括债权人、投资者和资本市场，都将是输家”。既然全球范围内都是输家，那A股人民也只好愿赌服输了。2008年9月17日，招行、工行、建行等银行股再次义无返顾地选择跌停，上证指数再跌57点。1929点，大盘一夜回到解放前。

美股经历黑色星期一 道指创历史最大点数跌幅


    综合外电报道，美国众议院否决政府7000亿美元救市计划的消息导致美国股市周一大幅下挫。华尔街日报的报道称，道琼斯工业股票平均价格指数创下历史最大点数跌幅，标准普尔500指数也创下1987年以来的最大百分比跌幅。

　　道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌777.68点，至10365.45点，跌幅6.98%，分别创下有史以来的最大点数跌幅和2005年11月以来的最低收盘点位。

　　标准普尔500指数跌106.44点，至1106.57点，创2004年10月以来收盘新低，跌幅为8.77%，为1987年10月26日以来的最大百分比跌幅。美国股市在1987年10月19日经历了第一个黑色星期一，当天标准普尔500指数跌幅达到20%。

　　纳斯达克综合指数跌199.61点，至1983.73点，为2005年5月以来的最低收盘水平；跌幅9.14%，创2000年以来的最大跌幅。